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Eine '''Eisbergorder''' (auch '''Eisberg-Order''', {{enS|iceberg order}}) ist eine [[Limitorder|limitierte]] [[Wertpapierorder]] (Kauf- oder Verkaufsauftrag) an einer [[Computerbörse]], bei der das tatsächliche [[Handelsvolumen (Börse)|Handelsvolumen]] im offenen [[Orderbuch]] nicht ersichtlich ist, sondern nur ein kleiner Bruchteil davon.

== Allgemeines ==
Besonders [[Institutioneller Anleger|institutionelle Anleger]] (z. B. [[Bank]]en und [[Versicherer|Versicherungen]]) bedienen sich dieses Instrumentes, denn dadurch vermeiden sie eine abschreckende Wirkung auf andere [[Marktteilnehmer]] und reduzieren die Gefahr einer starken Kursbewegung ([[Volatilität]]).

== Funktionsprinzip ==
Wenn beispielsweise ein [[Börsenhändler]] im Auftrag seines [[Kreditinstitut]]s 100.000 Aktien des Unternehmens ''U'' für den Kurs 65 verkaufen möchte, aber nur maximal ein Volumen von 1.000 Aktien im Orderbuch sichtbar machen will, so stellt er eine Eisbergorder über die 100.000 Stück mit Verkaufslimit 65 und maximal sichtbarer Ordergröße 1.000 Stück ein. Die erste Teilorder seiner Eisbergorder wird als „1.000 Stück 65 Geld“ im Orderbuch sichtbar. Kommt nun von einem anderen Marktteilnehmer beispielsweise eine Kauforder über 2.500 Stück mit Limit 70 dazu (im Orderbuch: „2.500 Stück 70 Brief“), so kann dieser Kauf sofort ungestückelt vollzogen werden. Danach bleibt eine Teilorder „1.000 Stück 65 Geld“ im Orderbuch so lange, bis das gesamte Volumen der Eisbergorder abgearbeitet ist. Dabei kann die letzte Teilorder je nach ungehandelt gebliebenem Restvolumen auf eine Stückzahl zwischen 1 und 1.000 lauten.<ref>Deutsche Börse, Crash Market T7 Release 6.0, 29. September 2017, S. 11.</ref>

== Regulatorische Einordnung ==
Die deutsche Futures-Börse [[Eurex]] ordnet Eisbergorders strikt als kennzeichnungspflichtigen (algorithmischen) [[Hochfrequenzhandel]] ein und geht gegen Händler vor, welche Eisbergorders oder Eisberg-Handelssysteme ohne entsprechende Anzeige nach {{§|80|wphg|juris}} Abs. 2 [[WpHG]] oder BaFin-Erlaubnis nach {{§|1|kredwg|juris}} Abs. 1a Nr. 4d [[Kreditwesengesetz|KWG]] nutzen.<ref>[https://service.hessen.de/xbcr/0458_SE_az_2015-005_24-06-2015.pdf. Service Hessen vom 24. Juni 2015]</ref> Andere Börsen ordnen die Eisbergorder explizit nicht als (algorithmischen) Hochfrequenzhandel ein.<ref>So bspw. die Leipziger [[European Energy Exchange]] (EEX).</ref>

In der juristischen Fachliteratur wurde die Frage nach der regulatorischen Einordnung der Eisbergorders noch nicht abschließend geklärt.

Es gibt jedoch vereinzelt Stimmen aus Literatur und Praxis, die in der Regulierung des (algorithmischen) Hochfrequenzhandels durch den europäischen und deutschen Gesetzgeber einen zu strengen und praxisfremden aufsichtsrechtlichen Rahmen sehen.<ref>FIA, ''Reply on ESMA Consultation Paper on MiFID II/MiFIR'', 22. Mai 2014, S. 35.</ref> In der Folge einer dementsprechenden, weniger strikten Auslegung sollen Eisbergorders sodann nicht mehr in den Anwendungsbereich des (algorithmischen) Hochfrequenzhandels fallen.<ref>Volker Baas/Mert Kilic: ''Die regulatorische Einordnung der Iceberg-Order'', in: Zeitschrift für Bank und Kapitalmarktrecht (BKR) 2020, S. 394 ff. (m.w.N.).</ref>

== Sonstiges ==
Deutschen [[Privatanleger]]n ist es kaum möglich, eine solche Eisbergorder auf der Computerbörse [[Xetra]] zu enttarnen, da sie über keinen direkten Zugang zu Xetra verfügen und die [[Marktentwicklung]] nicht so intensiv wie institutionelle Anleger beobachten können.

== Literatur ==
* {{Literatur |Autor=Cene Erdal |Titel=Professioneller Börsenhandel: Zusammenhänge erkennen, Verluste verkraften, solide Gewinne machen |Verlag=FinanzBuch Verlag |Datum=2013 |Seiten=276–278 |Online={{Google Buch |BuchID=jclRAwAAQBAJ |Seite=276 |Linktext= |Hervorhebung=Eisbergorder}}}}

== Einzelnachweise ==
<references />

{{Rechtshinweis}}

[[Kategorie:Börsenhandel]]
[[Kategorie:Bankwesen]]

Eisbergorder - Versionsgeschichte

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