Grauer Kapitalmarkt
Als grauer Kapitalmarkt wird umgangssprachlich ein Kapitalmarkt in der Form des grauen Markts verstanden, bei dem die Anbieter und/oder Handelsobjekte nicht der Finanzmarktaufsicht unterliegen und nur wenige oder keine gesetzliche Anforderungen erfüllen müssen.
Allgemeines
Eine gesetzliche Definition des Begriffs besteht nicht. Allgemein ist ein grauer Markt dadurch gekennzeichnet, dass auf ihm Handelsobjekte gehandelt werden, deren Vertriebswege weder durch die Hersteller noch durch die Absatzketten autorisiert sind.<ref name="Hoepner">{{#if:|{{#iferror: {{#iferror:{{#invoke:Vorlage:FormatDate|Execute}}|}}| |}}}}{{#if:Gert A. Hoepner|Gert A. Hoepner: }}{{#if:|{{#if:Graumarkt|[{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|archivURL|1={{#invoke:URLutil|getNormalized|1={{{archiv-url}}}}}}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel=Graumarkt}}]{{#if:| ({{{format}}})}}{{#if:| {{{titelerg}}}{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|Endpunkt|titel={{{titelerg}}}}}}}}}|{{#if:https://www.wirtschaftswiki.fh-aachen.de/index.php?title=Graumarkt%7C{{#if:{{#invoke:TemplUtl%7Cfaculty%7C}}%7C{{#invoke:Vorlage:Internetquelle%7CTitelFormat%7Ctitel={{#invoke:WLink%7CgetEscapedTitle%7C1=Graumarkt}}}}%7C[{{#invoke:URLutil|getNormalized|1=https://www.wirtschaftswiki.fh-aachen.de/index.php?title=Graumarkt}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel={{#invoke:WLink|getEscapedTitle|1=Graumarkt}}}}]}}{{#if:| ({{{format}}}{{#if:Hoepner-Marketing-LexikonWirtschaftswiki der FH Aachen{{#if: 2019-08-24 | {{#if:{{#invoke:TemplUtl|faculty|}}||1}}}}
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Die Bundesregierung unterrichtete den Bundestag im September 1999 darüber, dass sie als grauen Kapitalmarkt einen nicht-regulierten bzw. nicht spezialgesetzlich regulierten Teil des Kapitalmarkts ansieht.<ref>[https://dserver.bundestag.de/btd/{{#switch:1 | 0 ={{#expr: 14 mod 10 }} | 1 ={{#expr: (14/ 10) mod 10 }} | 2 ={{#expr: (14/ 100) mod 10 }} | 3 ={{#expr: (14/ 1000) mod 10 }} | 4 ={{#expr: (14/ 10000) mod 10 }} | 5 ={{#expr: (14/ 100000) mod 10 }} | 6 ={{#expr: (14/ 1000000) mod 10 }} | 7 ={{#expr: (14/ 10000000) mod 10 }} | 8 ={{#expr: (14/ 100000000) mod 10 }} | 9 ={{#expr: (14/ 1000000000) mod 10 }} | 10 ={{#expr: (14/ 10000000000) mod 10 }} | 11 ={{#expr: (14/ 100000000000) mod 10 }} | 12 ={{#expr: (14/ 1000000000000) mod 10 }} | 13 ={{#expr: (14/ 10000000000000) mod 10 }} | 14 ={{#expr: (14/ 100000000000000) mod 10 }} | 15 ={{#expr: (14/ 1000000000000000) mod 10 }} | 16 ={{#expr: (14/ 10000000000000000) mod 10 }} | 17 ={{#expr: (14/ 100000000000000000) mod 10 }} | 18 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September 1999, Bericht der Bundesregierung zum "Grauen Kapitalmarkt", S. 2</ref>
Geschichte
In Deutschland standen als klassische, weitgehend risikolose Kapitalanlage lange Zeit das Sparkonto, Termineinlagen und Bundeswertpapiere zur Verfügung. Darüber hinaus gab es die regulierten, aber mit einem Marktrisiko versehene Investmentzertifikate deutscher Investmentgesellschaften. Der US-amerikanische Offshore-Investmentfonds Investors Overseas Services (IOS) vertrieb seine Investmentzertifikate aggressiv mittels Strukturvertriebs auch ab 1966 in Europa. Im September 1967 gewann IOS den ehemaligen deutschen Vizekanzler Erich Mende als prominente Galionsfigur, der als Verwaltungsratsvorsitzender der deutschen Tochtergesellschaft fungierte.<ref>Peter Balsiger/Frank B. Werner, Die Erfolgsgeheimnisse der Börsenmillionäre, 2016, S. 49</ref> Durch dessen unermüdliche Werbearbeit mit vielen öffentlichen Auftritten kamen damals rund 200.000 Anleger zur IOS. Bis zum Herbst 1969 gelang es, mit so genannten Anlageberatern bis zu vier Milliarden DM Anlegergelder in diese Investmentfonds umzuleiten, die zuvor bei Kreditinstituten angelegt waren. Als Mende die IOS im Juli 1970 verließ, befand sich die IOS-Gruppe bereits in einer die Kapitalanleger gefährdenden Unternehmenskrise. Im November 1969 gab es für den IOS „Fund of Funds“ in Deutschland ein Verkaufsverbot; dennoch getätigte Verkäufe waren illegal. Diese verbotenen Verkäufe fanden auf dem neu aufgekommenen Begriff des „grauen Kapitalmarkts“ statt. Im Dezember 1973 musste IIT als Teil des Finanzkonglomerats IOS Insolvenz anmelden.<ref>CRR Publishing Company (Hrsg.), Bankruptcy Court Decisions, Band 2, 1976, S. 273</ref> Deren Vertriebssystem überlebte jedoch und legte den Grundstein vieler neuer Kapitalanlagen. Die dadurch entstandene Trennung des deutschen Kapitalmarkts in einen organisierten und einen nichtorganisierten Teil ist in dieser Form und Ausprägung weltweit einzigartig und besteht bis heute als grauer Kapitalmarkt fort.<ref>{{#if:|{{#iferror: {{#iferror:{{#invoke:Vorlage:FormatDate|Execute}}|}}| |}}}}{{#if:|: }}{{#if:|{{#if:Grauer Kapitalmarkt|[{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|archivURL|1={{#invoke:URLutil|getNormalized|1={{{archiv-url}}}}}}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel=Grauer Kapitalmarkt}}]{{#if:| ({{{format}}})}}{{#if:Ausarbeitung WD 5 - 3000 - 137/08| Ausarbeitung WD 5 - 3000 - 137/08{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|Endpunkt|titel=Ausarbeitung WD 5 - 3000 - 137/08}}}}}}|{{#if:https://www.bundestag.de/resource/blob/421708/a45bb50053238a482bce6bef79f6e612/WD-5-137-08-pdf-data.pdf%7C{{#if:{{#invoke:TemplUtl%7Cfaculty%7C}}%7C{{#invoke:Vorlage:Internetquelle%7CTitelFormat%7Ctitel={{#invoke:WLink%7CgetEscapedTitle%7C1=Grauer Kapitalmarkt}}}}|[{{#invoke:URLutil|getNormalized|1=https://www.bundestag.de/resource/blob/421708/a45bb50053238a482bce6bef79f6e612/WD-5-137-08-pdf-data.pdf}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel={{#invoke:WLink|getEscapedTitle|1=Grauer Kapitalmarkt}}}}]}}{{#if:| ({{{format}}}{{#if:Ausarbeitung WD 5 - 3000 - 137/08Wissenschaftliche Dienste des Deutschen Bundestages2008-10-06{{#if: 2020-12-09 | {{#if:{{#invoke:TemplUtl|faculty|}}||1}}}}
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Geschlossene Investmentfonds gehörten bis Juni 2012 ebenfalls zum grauen Kapitalmarkt. Durch die Novelle des Finanzanlagenvermittler- und Vermögensanlagenrechts sind sie nunmehr zu Finanzinstrumenten im Sinne des {{#switch: juris
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Heutige Situation
Auf dem Kapitalmarkt gibt es innerhalb des unreglementierten Kapitalmarkts den Handel mit stillen Beteiligungen,<ref>Springer Fachmedien Wiesbaden (Hrsg.), Gabler Kompakt-Lexikon Wirtschaft, 2013, S. 187</ref> ausländischen Warentermingeschäften, Private Equity<ref>Thomas Werner/Ralf Burghardt, Der Graue Kapitalmarkt: Chancen und Risiken, 2006, S. 45 f.</ref> oder Venture Capital. Diese Finanzinstrumente oder Finanzkontrakte fallen nicht unter den Anlegerschutz des Kreditwesengesetzes (KWG), Kapitalanlagegesetzbuchs (KAGB) oder Wertpapierhandelsgesetzes (WpHG) und werden auf dem grauen Kapitalmarkt weder von ihren Emittenten noch von Kreditinstituten angeboten oder nachgefragt. Damit findet der graue Kapitalmarkt außerhalb des regulierten Bankenmarkts für Finanzprodukte statt.
Als Graumarktprodukte klassifiziert die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) Unternehmensbeteiligungen, Genussrechte, Namensschuldverschreibungen, Nachrangdarlehen, partiarische Darlehen und Direktinvestitionen. Sie empfiehlt bei entsprechenden Kapitalanlagen besondere Vorsicht.<ref>{{#if:|{{#iferror: {{#iferror:{{#invoke:Vorlage:FormatDate|Execute}}|}}| |}}}}{{#if:Annette von Diest|Annette von Diest: }}{{#if:|{{#if:Wer setzt auf Grau?|[{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|archivURL|1={{#invoke:URLutil|getNormalized|1={{{archiv-url}}}}}}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel=Wer setzt auf Grau?}}]{{#if:| ({{{format}}})}}{{#if:| {{{titelerg}}}{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|Endpunkt|titel={{{titelerg}}}}}}}}}|{{#if:https://www.bafin.de/SharedDocs/Veroeffentlichungen/DE/Fachartikel/2020/fa_bj_2011_Graumarktstudie.html%7C{{#if:{{#invoke:TemplUtl%7Cfaculty%7C}}%7C{{#invoke:Vorlage:Internetquelle%7CTitelFormat%7Ctitel={{#invoke:WLink%7CgetEscapedTitle%7C1=Wer setzt auf Grau?}}}}|[{{#invoke:URLutil|getNormalized|1=https://www.bafin.de/SharedDocs/Veroeffentlichungen/DE/Fachartikel/2020/fa_bj_2011_Graumarktstudie.html}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel={{#invoke:WLink|getEscapedTitle|1=Wer setzt auf Grau?}}}}]}}{{#if:| ({{{format}}}{{#if:Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin)2020-11-16{{#if: 2020-12-08 | {{#if:{{#invoke:TemplUtl|faculty|}}||1}}}}
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Einordnung
Im Hinblick auf die Sicherheit und Regulierung einer Kapitalanlage werden Produkte oder Anbieter Marktsegmenten zugeordnet, die als weiß, schwarz oder grau gekennzeichnet sind. Der weiße Kapitalmarkt umfasst durch die Bankenaufsicht überwachte Kreditinstitute, Finanzdienstleister, Kapitalverwaltungsgesellschaften und Versicherungsunternehmen, die für ihre Tätigkeiten über eine Erlaubnis nach den jeweils einschlägigen Aufsichtsgesetzen verfügen. Relevant sind das Kreditwesengesetz (KWG), das Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB), das Versicherungsaufsichtsgesetz (VAG) und das Zahlungsdiensteaufsichtsgesetz (ZAG). Diese Unternehmen unterstehen einer laufenden Aufsicht durch die BaFin. Komplementär dazu steht der illegale schwarze Kapitalmarkt. Seine Akteure üben erlaubnispflichtige Geschäfte ohne die erforderliche Erlaubnis der BaFin aus oder betreiben verbotene Geschäfte. Der graue Kapitalmarkt umfasst Marktteilnehmer und Angebote, die keine Erlaubnis der BaFin benötigen und folglich nicht ihrer Aufsicht unterliegen.<ref>{{#if:2020-11-17|{{#iferror: {{#iferror:{{#invoke:Vorlage:FormatDate|Execute}}|}}| |}}}}{{#if:|: }}{{#if:https://web.archive.org/web/20201117160424/https://www.bafin.de/DE/Verbraucher/GeldanlageWertpapiere/Investieren/GrauerKapitalmarkt/grauer_kapitalmarkt_node.html%7C{{#if:Grauer Kapitalmarkt|[{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|archivURL|1={{#invoke:URLutil|getNormalized|1=https://web.archive.org/web/20201117160424/https://www.bafin.de/DE/Verbraucher/GeldanlageWertpapiere/Investieren/GrauerKapitalmarkt/grauer_kapitalmarkt_node.html}}}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel=Grauer Kapitalmarkt}}]{{#if:| ({{{format}}})}}{{#if:| {{{titelerg}}}{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|Endpunkt|titel={{{titelerg}}}}}}}}}|{{#if:https://www.bafin.de/DE/Verbraucher/GeldanlageWertpapiere/Investieren/GrauerKapitalmarkt/grauer_kapitalmarkt_node.html%7C{{#if:{{#invoke:TemplUtl%7Cfaculty%7Cja}}%7C{{#invoke:Vorlage:Internetquelle%7CTitelFormat%7Ctitel={{#invoke:WLink%7CgetEscapedTitle%7C1=Grauer Kapitalmarkt}}}}|[{{#invoke:URLutil|getNormalized|1=https://www.bafin.de/DE/Verbraucher/GeldanlageWertpapiere/Investieren/GrauerKapitalmarkt/grauer_kapitalmarkt_node.html}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel={{#invoke:WLink|getEscapedTitle|1=Grauer Kapitalmarkt}}}}]}}{{#if:| ({{{format}}}{{#if:jaBundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht2014-04-02https://web.archive.org/web/20201117160424/https://www.bafin.de/DE/Verbraucher/GeldanlageWertpapiere/Investieren/GrauerKapitalmarkt/grauer_kapitalmarkt_node.html{{#if: 2020-12-08 | {{#if:{{#invoke:TemplUtl|faculty|}}||1}}}}
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Merkmale
Mit der Zeichnung einer nicht verbrieften Vermögensanlage erwerben Anleger keine Vermögenswerte, sondern verpflichten sich, Teile ihres Vermögens einem Dritten zukommen oder von ihm verwalten zu lassen. Im Gegenzug erhalten sie ein Renditeversprechen, das später einzulösen ist. Aus diesem Grund ist Vertrauen ein zentraler Pfeiler des Grauen Kapitalmarkts. Angebote aus diesem Marktsegment zeichnen sich häufig dadurch aus, dass Anbieter mit hohen Zinsen oder Renditen über dem allgemeinen Marktniveau locken oder mit der vermeintlichen Sicherheit der Kapitalanlage geworben wird. Zum Teil geben sie vor, zweistellige Renditen in gleicher Weise wie institutionelle Anleger erzielen zu können, oder sie versuchen Anlageentscheidungen durch positiv besetzte oder ethisch korrekte Investitionsobjekte zu beeinflussen. Investoren legen sie nahe, ihre bisherigen Anlagen aufzulösen, um aus vermeintlichen Sicherheits- oder Renditegründen neu zu investieren.<ref>{{#if:|{{#iferror: {{#iferror:{{#invoke:Vorlage:FormatDate|Execute}}|}}| |}}}}{{#if:|: }}{{#if:|{{#if:Grauer Kapitalmarkt: Rendite und Risiko - Marktabgrenzung, Regulierung und Verantwortung des Anlegers|[{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|archivURL|1={{#invoke:URLutil|getNormalized|1={{{archiv-url}}}}}}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel=Grauer Kapitalmarkt: Rendite und Risiko - Marktabgrenzung, Regulierung und Verantwortung des Anlegers}}]{{#if:| ({{{format}}})}}{{#if:| {{{titelerg}}}{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|Endpunkt|titel={{{titelerg}}}}}}}}}|{{#if:https://www.bafin.de/SharedDocs/Veroeffentlichungen/DE/Fachartikel/2014/fa_bj_1403_grauer_kapitalmarkt.html%7C{{#if:{{#invoke:TemplUtl%7Cfaculty%7C}}%7C{{#invoke:Vorlage:Internetquelle%7CTitelFormat%7Ctitel={{#invoke:WLink%7CgetEscapedTitle%7C1=Grauer Kapitalmarkt: Rendite und Risiko - Marktabgrenzung, Regulierung und Verantwortung des Anlegers}}}}|[{{#invoke:URLutil|getNormalized|1=https://www.bafin.de/SharedDocs/Veroeffentlichungen/DE/Fachartikel/2014/fa_bj_1403_grauer_kapitalmarkt.html}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel={{#invoke:WLink|getEscapedTitle|1=Grauer Kapitalmarkt: Rendite und Risiko - Marktabgrenzung, Regulierung und Verantwortung des Anlegers}}}}]}}{{#if:| ({{{format}}}{{#if:Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht2014-03-04{{#if: 2020-12-08 | {{#if:{{#invoke:TemplUtl|faculty|}}||1}}}}
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„Graue“ Finanzprodukte
Die Angebote am grauen Kapitalmarkt sind vielfältig. Einerseits erhalten dort kapitalschwache Unternehmen wie innovative Start-Ups einen Zugang zu Gründungskapital oder werben beispielsweise Investitionen für die Energiewende ein, andererseits werden die niedrigen (bzw. nicht vorhandenen) regulatorischen Hürden auch von dubiosen Produktanbietern ausgenutzt. Neben klassischen Unternehmensbeteiligungen kommen gängige Investitionsmöglichkeiten in Betracht:<ref>{{#if:|{{#iferror: {{#iferror:{{#invoke:Vorlage:FormatDate|Execute}}|}}| |}}}}{{#if:|: }}{{#if:|{{#if:Und ewig lockt der Graue Kapitalmarkt|[{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|archivURL|1={{#invoke:URLutil|getNormalized|1={{{archiv-url}}}}}}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel=Und ewig lockt der Graue Kapitalmarkt}}]{{#if:| ({{{format}}})}}{{#if:| {{{titelerg}}}{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|Endpunkt|titel={{{titelerg}}}}}}}}}|{{#if:https://markteinblicke.de/142750/2020/01/und-ewig-lockt-der-graue-kapitalmarkt/%7C{{#if:{{#invoke:TemplUtl%7Cfaculty%7C}}%7C{{#invoke:Vorlage:Internetquelle%7CTitelFormat%7Ctitel={{#invoke:WLink%7CgetEscapedTitle%7C1=Und ewig lockt der Graue Kapitalmarkt}}}}|[{{#invoke:URLutil|getNormalized|1=https://markteinblicke.de/142750/2020/01/und-ewig-lockt-der-graue-kapitalmarkt/}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel={{#invoke:WLink|getEscapedTitle|1=Und ewig lockt der Graue Kapitalmarkt}}}}]}}{{#if:| ({{{format}}}{{#if:marktEINBLICKE2020-01-29{{#if: 2020-12-08 | {{#if:{{#invoke:TemplUtl|faculty|}}||1}}}}
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Genussrechte und andere hybride Anleiheformen
Der Bundesgerichtshof umschreibt Genussrechte als „Dauerschuldverhältnisse eigener Art, die keine gesellschaftsrechtlich geprägten Mitgliedschaftsrechte begründen, sondern sich in einem bestimmten geldwerten Anspruch [des Genussrechtsinhabers] erschöpfen“.<ref>{{#if:|{{#iferror: {{#iferror:{{#invoke:Vorlage:FormatDate|Execute}}|}}| |}}}}{{#if:Bundesgerichtshof|Bundesgerichtshof: }}{{#if:|{{#if:Urteil vom 21.07.2003 – II ZB 109/02|[{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|archivURL|1={{#invoke:URLutil|getNormalized|1={{{archiv-url}}}}}}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel=Urteil vom 21.07.2003 – II ZB 109/02}}]{{#if:| ({{{format}}})}}{{#if:| {{{titelerg}}}{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|Endpunkt|titel={{{titelerg}}}}}}}}}|{{#if:https://www.iww.de/quellenmaterial/id/9316%7C{{#if:{{#invoke:TemplUtl%7Cfaculty%7C}}%7C{{#invoke:Vorlage:Internetquelle%7CTitelFormat%7Ctitel={{#invoke:WLink%7CgetEscapedTitle%7C1=Urteil vom 21.07.2003 – II ZB 109/02}}}}|[{{#invoke:URLutil|getNormalized|1=https://www.iww.de/quellenmaterial/id/9316}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel={{#invoke:WLink|getEscapedTitle|1=Urteil vom 21.07.2003 – II ZB 109/02}}}}]}}{{#if:| ({{{format}}}{{#if:IWW Institut für Wissen in der Wirtschaft2003-09-16{{#if: 2020-12-08 | {{#if:{{#invoke:TemplUtl|faculty|}}||1}}}}
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Orderschuldverschreibung
Orderschuldverschreibungen (sogenannte „gekorene Orderpapiere“ nach {{#switch: juris
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Crowdfunding/Crowdinvesting
Schwarmfinanzierung (Crowdfunding) bezeichnet eine Finanzierungsform, bei der ein konkretes Projekt von einer Vielzahl von Geldgebern finanziert wird. Meist werden die Gelder online über Crowdfunding-Plattformen gesammelt. Viele Start-Up-Unternehmen nutzen diese Form der Startfinanzierung, wenn sie die Anforderungen für herkömmliche Finanzmarktinstrumente – wie geprüfte Jahresabschlüsse oder Sicherheiten – nicht erfüllen können. In Deutschland wird Crowdinvesting teilweise durch das Kleinanlegerschutzgesetz vom 3. Juli 2015 geregelt. Es gewährt Anlegern Zugang zu Informationen über Finanzprodukte des grauen Kapitalmarkts und verschärft die Sanktionsmöglichkeiten gegen Anbieter und Vermittler von Vermögensanlagen.<ref>{{#if:|{{#iferror: {{#iferror:{{#invoke:Vorlage:FormatDate|Execute}}|}}| |}}}}{{#if:|: }}{{#if:|{{#if:Kleinanlegerschutzgesetz|[{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|archivURL|1={{#invoke:URLutil|getNormalized|1={{{archiv-url}}}}}}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel=Kleinanlegerschutzgesetz}}]{{#if:| ({{{format}}})}}{{#if:| {{{titelerg}}}{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|Endpunkt|titel={{{titelerg}}}}}}}}}|{{#if:https://www.bundesfinanzministerium.de/Content/DE/Gesetzestexte/Gesetze_Verordnungen/2015-07-09-kleinanlegerschutzgesetz.html%7C{{#if:{{#invoke:TemplUtl%7Cfaculty%7C}}%7C{{#invoke:Vorlage:Internetquelle%7CTitelFormat%7Ctitel={{#invoke:WLink%7CgetEscapedTitle%7C1=Kleinanlegerschutzgesetz}}}}%7C[{{#invoke:URLutil|getNormalized|1=https://www.bundesfinanzministerium.de/Content/DE/Gesetzestexte/Gesetze_Verordnungen/2015-07-09-kleinanlegerschutzgesetz.html}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel={{#invoke:WLink|getEscapedTitle|1=Kleinanlegerschutzgesetz}}}}]}}{{#if:| ({{{format}}}{{#if:Bundesgesetzblatt Jahrgang 2015 Teil I Nr. 28Bundesanzeiger Verlag2015-07-09{{#if: 2020-12-08 | {{#if:{{#invoke:TemplUtl|faculty|}}||1}}}}
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Kryptowährungen
Finanzprodukte auf Basis von Kryptowährungen und ähnlichen Systemen werden häufig ebenfalls dem grauen Kapitalmarkt zugerechnet, da weder eine Regulierung noch Anlegerschutz besteht.<ref>{{#if:|{{#iferror: {{#iferror:{{#invoke:Vorlage:FormatDate|Execute}}|}}| |}}}}{{#if:|: }}{{#if:|{{#if:Anfang vom Ende von Bitcoin|[{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|archivURL|1={{#invoke:URLutil|getNormalized|1={{{archiv-url}}}}}}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel=Anfang vom Ende von Bitcoin}}]{{#if:| ({{{format}}})}}{{#if:| {{{titelerg}}}{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|Endpunkt|titel={{{titelerg}}}}}}}}}|{{#if:https://www.boersen-zeitung.de/index.php?li=1&artid=2014042001%7C{{#if:{{#invoke:TemplUtl%7Cfaculty%7C}}%7C{{#invoke:Vorlage:Internetquelle%7CTitelFormat%7Ctitel={{#invoke:WLink%7CgetEscapedTitle%7C1=Anfang vom Ende von Bitcoin}}}}|[{{#invoke:URLutil|getNormalized|1=https://www.boersen-zeitung.de/index.php?li=1&artid=2014042001}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel={{#invoke:WLink|getEscapedTitle|1=Anfang vom Ende von Bitcoin}}}}]}}{{#if:| ({{{format}}}{{#if:Börsen-Zeitung2014-03-01{{#if: 2020-12-08 | {{#if:{{#invoke:TemplUtl|faculty|}}||1}}}}
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Vertriebsform
Die Angebote des grauen Kapitalmarktes werden über unterschiedliche Vertriebswege beworben: Postalische Prospektwerbung, ungebetene Anrufe, Anzeigen, E-Mail, Fax, Netzwerk-Marketing oder Strukturvertrieb. Aus der Vertriebsform allein kann zwar kein Rückschluss auf die Seriosität eines Angebotes gezogen werden, doch bedienen sich problematische Anbieter oft der unaufgeforderten Telefonwerbung, erzeugen Zeitdruck, versprechen Renditen weit über den marktüblichen oder locken mit Investments auf Probe.<ref>{{#if:|{{#iferror: {{#iferror:{{#invoke:Vorlage:FormatDate|Execute}}|}}| |}}}}{{#if:|: }}{{#if:|{{#if:Geldanlage – Wie Sie unseriöse Anbieter erkennen|[{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|archivURL|1={{#invoke:URLutil|getNormalized|1={{{archiv-url}}}}}}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel=Geldanlage – Wie Sie unseriöse Anbieter erkennen}}]{{#if:| ({{{format}}})}}{{#if:| {{{titelerg}}}{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|Endpunkt|titel={{{titelerg}}}}}}}}}|{{#if:https://www.bafin.de/DE/Verbraucher/GeldanlageWertpapiere/UnserioeseAnbieter/unserioese_anbieter_erkennen_artikel.html%7C{{#if:{{#invoke:TemplUtl%7Cfaculty%7C}}%7C{{#invoke:Vorlage:Internetquelle%7CTitelFormat%7Ctitel={{#invoke:WLink%7CgetEscapedTitle%7C1=Geldanlage – Wie Sie unseriöse Anbieter erkennen}}}}|[{{#invoke:URLutil|getNormalized|1=https://www.bafin.de/DE/Verbraucher/GeldanlageWertpapiere/UnserioeseAnbieter/unserioese_anbieter_erkennen_artikel.html}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel={{#invoke:WLink|getEscapedTitle|1=Geldanlage – Wie Sie unseriöse Anbieter erkennen}}}}]}}{{#if:| ({{{format}}}{{#if:Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht2020-09-02{{#if: 2020-12-09 | {{#if:{{#invoke:TemplUtl|faculty|}}||1}}}}
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Seriosität
Der graue Kapitalmarkt spielt laut Bundeskriminalamt (BKA) im Zusammenhang mit Anlage- und Finanzierungsdelikten (bspw. Kapitalanlagebetrug nach {{#switch: juris
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Viele Anleger verwenden auf diesem Markt steuerentwidmetes Geld (Geldwäsche, Steuerhinterziehung) und scheuen die staatliche Aufklärung. In solchen Fällen wird auch im Betrugsfall meist auf eine Anzeige verzichtet. Des Weiteren ist oft die Anlageentscheidung derart irrational gewesen, dass sie aus Scham dem sozialen Umfeld nicht bekannt werden soll. Für den Anleger ist oft absehbar, dass keine Aussicht auf Rückerhalt des Geldes besteht. Auf eine Anzeige wird verzichtet, weil sie den Ärger über die Fehlentscheidung unnötig verlängert.
Die Verbraucherzentrale Nordrhein-Westfalen informiert, dass jährlich rund 30 Milliarden Euro durch Immobilien- und Aktiengeschäfte, die keiner ausreichenden Kontrolle unterliegen, verloren gehen: Diese Kapitalanlagen in der Grauzone verursachen gesamtwirtschaftlich betrachtet einen hohen Kapitalverlust und vernichten Ersparnisse, die oft für die Altersvorsorge bestimmt waren. Viele Betroffene wurden finanziell ruiniert, da sie bei solchen Anlagegeschäften ihr eingesetztes Kapital überwiegend oder sogar vollständig verloren.
Risiken einzelner Produkte
Einige Beispiele für typische Angebote des grauen Kapitalmarktes sind Unternehmensbeteiligungen, Steuersparmodelle aller Art, Immobilienbeteiligungen, aber auch Glücksspielbeteiligungen, Diamantenhandel, Termingeschäfte oder Schiffs- und Immobilienfonds. Ein wachsendes Segment sind Vermögensanlagen, die als besonders nachhaltig und ökologisch korrekt vermarktet werden. Verbraucherschützer beanstanden, dass Kunden oftmals nicht ausreichend informiert werden, Risikohinweise nicht deutlich genug hervorgehoben werden und unverhältnismäßig hohe Provisionen anfallen.<ref>{{#if:|{{#iferror: {{#iferror:{{#invoke:Vorlage:FormatDate|Execute}}|}}| |}}}}{{#if:Thomas Öchsner|Thomas Öchsner: }}{{#if:|{{#if:So unsicher ist der Graue Kapitalmarkt|[{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|archivURL|1={{#invoke:URLutil|getNormalized|1={{{archiv-url}}}}}}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel=So unsicher ist der Graue Kapitalmarkt}}]{{#if:| ({{{format}}})}}{{#if:| {{{titelerg}}}{{#invoke:Vorlage:Internetquelle|Endpunkt|titel={{{titelerg}}}}}}}}}|{{#if:https://www.sueddeutsche.de/geld/grauer-kapitalmarkt-geldanlage-regulierung-1.4571024%7C{{#if:{{#invoke:TemplUtl%7Cfaculty%7C}}%7C{{#invoke:Vorlage:Internetquelle%7CTitelFormat%7Ctitel={{#invoke:WLink%7CgetEscapedTitle%7C1=So unsicher ist der Graue Kapitalmarkt}}}}|[{{#invoke:URLutil|getNormalized|1=https://www.sueddeutsche.de/geld/grauer-kapitalmarkt-geldanlage-regulierung-1.4571024}} {{#invoke:Vorlage:Internetquelle|TitelFormat|titel={{#invoke:WLink|getEscapedTitle|1=So unsicher ist der Graue Kapitalmarkt}}}}]}}{{#if:| ({{{format}}}{{#if:Süddeutsche Zeitung2019-08-22{{#if: 2020-12-09 | {{#if:{{#invoke:TemplUtl|faculty|}}||1}}}}
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- Bei Immobilien-Anlagen ist die Problematik meist die Aufblähung der Preise und eine Vertragsgestaltung mit versteckten Finanzrisiken (Schrottimmobilien), oft bedingt durch Absichten der steuerlichen Optimierung (Steuerspar- oder Steuerstundungsmodelle). Eine hohe Fremdfinanzierung kann die Überteuerung verdecken. Die Objekte sind dann nachhaltig defizitär, bieten also das Gegenteil einer erwarteten Immobiliensicherheit.
- Der Erwerb von Kapitalbeteiligungen an Immobilienfonds im Zuge des steuerlich subventionierten Baubooms in Ost- und West-Deutschland nach der Wiedervereinigung war häufig durch Schrottimmobilien gekennzeichnet.
- Bei Edelsteinen ist es die Problematik der oft weit überhöhten Preise für den Endkäufer und teilweise auch Verkauf von völlig wertlosen Steinen. Ein Kapitalanlageeffekt liegt nicht vor, sofern die Preise beim Wiederverkauf nicht mindestens den ursprünglichen Kaufpreis erbringen.
- Bei Termingeschäften des grauen Kapitalmarktes ist nicht die bankmäßige institutionelle Vertriebsform gemeint, sondern eine Vermittlertätigkeit, die insbesondere über unaufgeforderte Telefonwerbung arbeitet. Hierbei wird versucht, mit hohen Gewinnen zu locken. Ein Schneeballsystem kann vorliegen.
Wirtschaftliche Aspekte
Der „graue Kapitalmarkt“ weist den geringsten Organisationsgrad aller Finanzmärkte auf, es fehlt an vorgeschriebenen oder zugelassenen Marktteilnehmern, Marktaufsicht, Marktordnung und Publizitätsvorschriften.<ref>Petra Buck-Heeb, Kapitalmarktrecht, 2009, S. 47</ref> Die hieraus resultierende geringe Markttransparenz verringert den Informationsgrad der Anleger und kann die Finanzrisiken erhöhen. Finanzinstrumente oder Finanzkontrakte des grauen Kapitalmarkts versprechen meist über der Marktrendite liegende Renditen und überproportionale Gewinne, die jedoch nicht erzielt werden können und weisen deshalb die schlechteste Anlage- und Risikoklasse auf.
Literatur
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- Michael H. Hagemann: „Grauer Kapitalmarkt“ und Strafrecht (= Osnabrücker Abhandlungen zum gesamten Wirtschaftsstrafrecht. Bd. 3). V&R unipress, Göttingen 2005, ISBN 978-3-89971-239-1.
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Einzelnachweise
<references />
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