Multilaterales Handelssystem

{{#if: handelt von privaten Finanznetzwerken. Für das völkerrechtliche, multilaterale Welthandelssystem siehe Welthandelsorganisation.

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Multilaterales Handelssystem ({{#invoke:Vorlage:lang|full|CODE=en|SCRIPTING=Latn|SERVICE=englisch}}, abgekürzt MTF) ist im Börsenwesen nach der Legaldefinition des {{#switch: juris

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}}{{#if: 2||^{[Paragraf fehlt]}}}{{#if: b_rsg_2007||^{[Gesetz fehlt]}}} Abs. 6 BörsG ein multilaterales System, das die Interessen einer Vielzahl von Personen am Kauf und Verkauf von Finanzinstrumenten innerhalb des Systems und nach nicht-diskretionären Bestimmungen in einer Weise zusammenbringt, die zu einem Vertrag über den Kauf dieser Finanzinstrumente führt.

Allgemeines

Als Betreiber eines solchen Systems kommen die Börse, Finanzdienstleister oder eine Wertpapierfirma in Frage. Multilateral bedeutet, dass eine Vielzahl von Handelsteilnehmern gleichzeitig Zugang zum System haben kann; ein Handelssystem ist heute meist ein elektronisches Handelssystem. Auch der Freiverkehr (Open Market) ist ein multilaterales Handelssystem.<ref>Petra Buck-Heeb, Kapitalmarktrecht, 2009, S. 41</ref> Systeme, die lediglich den Kontakt der Handelsteilnehmer ermöglichen, sind keine multilateralen Handelssysteme.<ref>Gerald Spindler/Roman A. Kasten, Der neue Rechtsrahmen für den Finanzdienstleistungssektor – Die MiFID und ihre Umsetzung, in: WM 2006, S. 1754</ref> Nicht-diskretionär bedeutet, dass die Regeln kein Ermessen zulassen dürfen und alle Käufer/Verkäufer gleichbehandeln müssen; der Betreiber der Handelssysteme darf konkret bei der Zusammenführung der Wertpapierorders ({{#invoke:Vorlage:lang|full|CODE=en|SCRIPTING=Latn|SERVICE=englisch}}) über keinen Spielraum verfügen.<ref>Matthias Lehmann, Grundriss des Bank- und Kapitalmarktrechts, 2016, S. 82</ref>

Rechtsfragen

Gemäß {{#switch: juris

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}}{{#if: 24||^{[Paragraf fehlt]}}}{{#if: b_rsg_2007||^{[Gesetz fehlt]}}} Abs. 2 BörsG zustande kommen (§ 74 Abs. 2 WpHG).

Gemäß der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente der Europäischen Union bestehen für Betreiber umfangreiche Offenlegungspflichten. Der Betrieb eines solchen Systems gilt in Deutschland seit 2006 als Wertpapier- bzw. Finanzdienstleistung. Was als Finanzdienstleistung anzusehen ist, wird abschließend in {{#switch: buzer

|juris={{#switch: kwg
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||leer=§ 1^{[Anbieter/Datenbank fehlt]}
|#default=§ 1^{[Anbieter/Datenbank unbekannt]}

}}{{#if: 1||^{[Paragraf fehlt]}}}{{#if: kwg||^{[Gesetz fehlt]}}} Abs. 1a Satz 2 und 3 KWG festgelegt.

Systeminhalt

Ein multilaterales Handelssystem ist eine börsenähnliche Handelsplattform (meist internetbasiert) mit im Vergleich zu geregelten Märkten weitgehend übereinstimmenden Anforderungen, etwa an

Zulassung von Handelsteilnehmern,
Regeln für Preisermittlung und Geschäftsabwicklung,
Kontrollverfahren und
Vor- und Nachhandelstransparenz durch die BaFin.<ref>BaFin: <templatestyles src="Webarchiv/styles.css" />{{#if:20090930143702

      | {{#ifeq: 20090930143702 | *
    | Vorlage:Webarchiv/Wartung/Stern{{#if: „Börsennotierte Unternehmen“ | {{#invoke:WLink|getEscapedTitle|„Börsennotierte Unternehmen“}} | {{#invoke:Webarchiv|getdomain|http://www.bafin.de/nn_722594/DE/Unternehmen/BoersennotierteUnternehmen/boersennotierteunternehmen__node.html?__nnn=true}} }} (Archivversionen)
    | {{#iferror: {{#time: j. F Y|20090930143702}}
         | {{#if:  || }}Vorlage:Webarchiv/Wartung/DatumDer Wert des Parameters {{#if: wayback | wayback | Datum }} muss ein gültiger Zeitstempel der Form YYYYMMDDHHMMSS sein!
         | {{#if: „Börsennotierte Unternehmen“ | {{#invoke:WLink|getEscapedTitle|„Börsennotierte Unternehmen“}} | {{#invoke:Webarchiv|getdomain|http://www.bafin.de/nn_722594/DE/Unternehmen/BoersennotierteUnternehmen/boersennotierteunternehmen__node.html?__nnn=true}} }} {{#ifeq:  | [] | [ | ( }}Memento{{#if: {{#if:  | {{{archiv-bot}}} |  }} |  des Vorlage:Referrer }} vom {{#time: j. F Y|20090930143702}} im Internet Archive{{#if:  | ;  }}{{#ifeq:  | [] | ] | ) }}
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       | 16= {{#if: „Börsennotierte Unternehmen“ | {{#invoke:WLink|getEscapedTitle|„Börsennotierte Unternehmen“}} | {{#invoke:Webarchiv|getdomain|http://www.bafin.de/nn_722594/DE/Unternehmen/BoersennotierteUnternehmen/boersennotierteunternehmen__node.html?__nnn=true}} }} {{#ifeq:  | [] | [ | ( }}Memento{{#if: {{#if:  | {{{archiv-bot}}} |  }} |  des Vorlage:Referrer }} vom {{#time: j. F Y| 19700101000000 + {{#expr: floor {{#expr: {{#invoke:Str|sub|{{{webciteID}}}|1|10}}/86400}} }} days}} auf WebCite{{#if:  | ;  }}{{#ifeq:  | [] | ] | ) }}
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       | #default= Der Wert des Parameters {{#if: webciteID | webciteID | ID }} muss entweder ein Zeitstempel der Form YYYYMMDDHHMMSS oder ein Schüsselwert mit 9 Zeichen oder eine 16-stellige Zahl sein!Vorlage:Webarchiv/Wartung/webcitation{{#if:  || }}
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     |all      = url=
     |opt      = text= wayback= webciteID= archive-is= archive-today= archiv-url= archiv-datum= ()= archiv-bot= format= original=
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     |preview  = 1
  }}{{#ifexpr: {{#if:20090930143702|1|0}}{{#if:|+1}}{{#if:|+1}}{{#if:|+1}}{{#if:|+1}} <> 1
    | {{#if:  || }}Vorlage:Webarchiv/Wartung/Parameter{{#invoke:TemplUtl|failure| Fehler bei Vorlage:Webarchiv: Genau einer der Parameter 'wayback', 'webciteID', 'archive-today', 'archive-is' oder 'archiv-url' muss angegeben werden.|1}}
  }}{{#if: 
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        | web.archive.org = 
          {{#if:  || }}{{#invoke:TemplUtl|failure| Fehler bei Vorlage:Webarchiv: Im Parameter 'archiv-url' wurde URL von Internet Archive erkannt, bitte Parameter 'wayback' benutzen.|1}} 
        | webcitation.org = 
          {{#if:  || }}{{#invoke:TemplUtl|failure| Fehler bei Vorlage:Webarchiv: Im Parameter 'archiv-url' wurde URL von WebCite erkannt, bitte Parameter 'webciteID' benutzen.|1}} 
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          {{#if:  || }}{{#invoke:TemplUtl|failure| Fehler bei Vorlage:Webarchiv: Im Parameter 'archiv-url' wurde URL von archive.today erkannt, bitte Parameter 'archive-today' benutzen.|1}}
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         | {{#iferror: {{#iferror:{{#invoke:Vorlage:FormatDate|Execute}}|Vorlage:FormatDate/Wartung/Error}}
             | {{#if:  || }}Vorlage:Webarchiv/Wartung/Parameter{{#invoke:TemplUtl|failure| Fehler bei Vorlage:Webarchiv: Der Wert des Parameter 'archiv-datum' ist ungültig oder hat ein ungültiges Format.|1}}
          |  }} 
         | {{#if:  || }}Vorlage:Webarchiv/Wartung/Parameter{{#invoke:TemplUtl|failure| Fehler bei Vorlage:Webarchiv: Der Pflichtparameter 'archiv-datum' wurde nicht angegeben.|1}}
      }}
    | {{#if: 
         | {{#if:  || }}Vorlage:Webarchiv/Wartung/Parameter{{#invoke:TemplUtl|failure| Fehler bei Vorlage:Webarchiv: Der Parameter 'archiv-datum' ist nur in Verbindung mit 'archiv-url' angebbar.|1}}
      }}
  }}{{#if:{{#invoke:URLutil|isHostPathResource|http://www.bafin.de/nn_722594/DE/Unternehmen/BoersennotierteUnternehmen/boersennotierteunternehmen__node.html?__nnn=true}}
    || {{#if:  || }} URL/Pfad ungültig.
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  }}{{#ifeq: {{#invoke:Str|find|http://www.bafin.de/nn_722594/DE/Unternehmen/BoersennotierteUnternehmen/boersennotierteunternehmen__node.html?__nnn=true%7Carchiv}} |-1
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              | abendblatt.de | daserste.ndr.de | inarchive.com | webcitation.org = 
              | #default = {{#if:  || }}{{#if: 1 |Vorlage:Webarchiv/Wartung/URL}}{{#invoke:TemplUtl|failure| Fehler bei Vorlage:Webarchiv: Archiv-URL im Parameter 'url' anstatt URL der Originalquelle. Entferne den vor der Original-URL stehenden Mementobestandteil und setze den Archivierungszeitstempel in den Parameter 'wayback', 'webciteID', 'archive.today' oder 'archive-is' ein, sofern nicht bereits befüllt.|1}}
            }} 
       }}
  }}.</ref>

Der Unterschied zum geregelten Markt besteht darin, dass keine Anforderungen bei der Handelseinbeziehung an Finanzinstrumente und Emittenten und außerdem keine Zulassungsfolgepflichten bestehen. Dies bedeutet, dass die Finanzinstitute die Möglichkeit erhalten, gemeinsam ein Handelssystem einzurichten, an dem Wertpapiere gehandelt werden. Finanzinstitute können Wertpapieraufträge von Kunden somit auch intern abhandeln (englisch: clearen), was dem Anbieter im geregelten Markt verwehrt bleibt.

Das erste multilaterale Handelssystem in Deutschland war die in Berlin betriebene Handelsplattform Tradegate. Mittlerweile wurde diese als Börse zugelassen. Ein weiteres multilaterales Handelssystem ist das von Großbanken betriebene Turquoise. Die multilateralen Handelssysteme stehen in Konkurrenz zu den etablierten Börsen.

Siehe auch

Einzelnachweise

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